제목: 리얼 옵션 모델로 바라본 게임스탑 (GME) 사태
날짜: 2021. 2. 6.
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리얼 옵션 모델로 바라본 게임스탑 (GME) 사태
삼프로tv 미스터 마켓 특집을 듣고, 미스터 마켓 2021 책을 사서 읽었는데요,
이효석 SK증권 자산전략팀장 님이 소개한 리얼 옵션 Real Option 모델이 최근 게임스탑 사태를 설명할 수 있지 않을까 생각이 들었습니다.
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리얼 옵션 모델은 애스워드 다모다란
쉽게 말하면
예를 들어, 로또 복권의 확률적 기댓값은 550원 정도에 불과하지만 사람들은 기꺼이 1,000원을 지불하는 것과 같습니다.
로또 복권을 구매하면 설령 당첨되지 않더라도 일반인의 구매력으로 보면 푼돈에 불과한 반면, 혹시라도 1등이나 2등에 당첨되었을 때는 엄청난 수익을 얻을 수 있는 구조이며, 사람들은 여기에 값을 쳐준다는 것이죠.
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이 때의 수익 구조는 마치 콜옵션을 매수하는 것과 같습니다.
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어떤 기업은 옵션과 같은 밸류에이션을 적용받을 수 있다는 것인데요, 그 조건은 다음과 같습니다.
1) 가격에 결정적 영향을 미치는 무언가가 있습니다. (예 : 게임 회사 - 신작 게임의 성공 여부)
2) 가치를 극적으로 변동시키는 이벤트가 있습니다. (예 : 제약 회사 - 임상 1상, 2상, 3상 등)
3) 가치가 소멸하는 만기가 있습니다. (예 : 제약 회사 - 임상 결과 발표 시점)
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리얼 옵션은 변동성이 커질수록 가치가 커진다는 특징이 있습니다.
특정 이벤트가 긍정적인지 그렇지 않은지에 대해 논란이 커지면 프리미엄도 더 많이 붙습니다.
이러한 리얼 옵션 밸류에이션이 적용되는 업종은 대표적으로 제약 바이오, 게임, 엔터테인먼트 기업이 있습니다.
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이러한 관점으로 게임스탑 (GME) 주식을 바라보면 어떨까요.
1) 게임스탑 주식의 가격은 헤지펀드의 공매도 성공 여부에 크게 영향을 받고 있었습니다.
2) 만일 '숏 스퀴즈'라는 이벤트가 발생하면 주가는 천정부지로 치솟을 것으로 예상되었습니다.
3) 공매도 비중이 일정 이하로 내려오면 '숏 스퀴즈'의 발생 가능성은 떨어지고 가치가 소멸합니다.
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리얼 옵션 밸류에이션의 조건에 어느 정도 부합하는 것 같습니다.
변동성이 프리미엄을 부르고, 더욱 커진 변동성이 프리미엄을 키우는 피드백(되먹임)도 일어났을 것입니다.
그 결과물
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'잃으면 그만, 성공하면 일확천금'
이런 심리가 작동했을 때, 사람들은 상식적으로 예상하기 어려운 움직임을 보일 수 있습니다.
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마치 파산한 '허츠'에 사람들이 몰렸던 것처럼요.
(물론 잃으면 그만이 아닌 목돈을 집어넣은 간 큰 사람들도 많겠습니다만... 옵션 상품에 헷지도 없이 몰빵을 했으면 벌을 받아야죠)
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그래서 리얼 옵션이라는 모델로 밸류에이션이 되니, 다음에 게임스탑 같은 주식이 나오면 올라타보는게 좋을 것인가?
저는 그 반대에 가깝습니다.
이러한 심리에 따라 가격이 내재가치를 넘어 급등락할 수 있으니,
이에 휩쓸리지 말고 리스크와 손익을 냉정하게 분석하여야 한다
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아래 책과 영상은 얻는 것이 많았습니다. 권해드립니다.
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